時(shí)間：2016-05-25 來源：上海證券交易所
【導(dǎo)語】著名科學(xué)家阿基米德曾經(jīng)這樣描述過杠桿：“給我一個(gè)支點(diǎn)，我將撬動(dòng)整個(gè)地球?！倍瑯邮莻ゴ蟮目茖W(xué)家，牛頓卻說了這樣一句話：“我可以計(jì)算出天體的運(yùn)動(dòng)和距離，卻無法計(jì)算出人類內(nèi)心的瘋狂?！崩硇匀缗ｎD，也曾經(jīng)在18世紀(jì)的南海泡沫中損失慘重。理論上，杠桿可以撬動(dòng)地球；實(shí)際上，杠桿更多撬動(dòng)的是一個(gè)個(gè)家庭的離合悲歡。
杠桿下的投資者眾生相
對于投資者、尤其是新投資者來說，過去的一周或許成為了投資經(jīng)歷里濃墨重彩的一段回憶。上周5個(gè)交易日，上證綜指跌去13%，許多投資者今年賺的錢一下就蒸發(fā)殆盡。暴跌背后，一個(gè)名詞熱度驟升：杠桿。杠桿就像一個(gè)放大鏡，既能放大收益，也會(huì)放大損失。
身價(jià)驟減的土豪
因?yàn)楣ぷ鞯年P(guān)系，我們會(huì)接觸到各式各樣的投資者，還和其中的一些成為了朋友。這兩天和一位土豪投資者聊天時(shí)，他講起了自己對杠桿的感慨。這位投資者是92年入市，歷經(jīng)A股市場的風(fēng)風(fēng)雨雨，已算是身經(jīng)百戰(zhàn)。去年8月他的一處房產(chǎn)被拆遷，分得200萬的拆遷款。綜合判斷大市后，他把所有的拆遷款全部放入股市，并通過券商融資的方式以1:1的比例放杠桿滿倉操作。截至到一周前，他的這200萬元已經(jīng)漲到了700多萬。作為一個(gè)資深股民加好爸爸，前段時(shí)間，他把盈余的10%落袋為安提出來給女兒買了大禮。同時(shí)他也想，市場風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)累積了不少，是否要減輕倉位呢？然而出于僥幸心理，他還是堅(jiān)持滿倉。于是，腥風(fēng)血雨的一周開始了。5天內(nèi)，他的股票只有1天是微漲的，跌停更是達(dá)到3次。在杠桿的作用下，到本周一，700多萬變成了300多萬，瞬間腰斬。
高杠桿的資本市場新人
這名土豪投資者盡管有較大損失，但起碼賬戶上還是盈余的。我們聽聞的另一名投資者則沒有那么幸運(yùn)。一名80后投資者今年以來，聽了太多身邊一夜暴富的故事，覺得“股市那么火，我想去炒炒”，于是把工作幾年積攢下的用來結(jié)婚生子的錢全部投入股市。一開始正趕上市場一片紅火，兩個(gè)多月下來，他抓住了風(fēng)口上飛的“豬”，賬戶上居然也有了超過50%的盈余。激動(dòng)之下，他把視為雞肋的工作辭了，全職炒股。對于給他帶來大部分盈余的那只股票他繼續(xù)看好，于是他想通過券商融資繼續(xù)投入。但因?yàn)樵摴善鼻捌谝呀?jīng)漲了太多，券商已經(jīng)不允許他融資買入這只股票了。在朋友的介紹下，他通過場外配資的方式以1:4的比例杠桿操作，希望博取更多收益。然而，該股票不久便開始下跌，不久他就被配資公司強(qiáng)行平倉，把投入的所有家當(dāng)都虧沒了。沒了積蓄、沒了工作，這名80后投資者不想啃老，也不知接下來該如何走下去。
突然安靜的電視演播室
其實(shí)，這樣因?yàn)榉鸥軛U而失利的故事在股市中比比皆是，它們也并非近期大跌的專屬。我們在和第一財(cái)經(jīng)電視臺(tái)合作活動(dòng)的時(shí)候，也聽到制作人應(yīng)有為老師說過這樣一個(gè)故事。2013年他們制作一期電視節(jié)目的時(shí)候，請來了一名投資者。這名投資者作為故事主人公，講了他的炒股人生，他的口號(hào)是“杠桿，杠桿，再杠桿！”因?yàn)檫@，這個(gè)文藝青年妻離子散，賣房賣車，背上巨債，曾想自殺了事。那個(gè)節(jié)目的最后是這樣結(jié)束的：這名投資者在演播室當(dāng)場給妻子下跪，請求她的原諒。妻子只是冷冷地說：“你先戒了炒股，找個(gè)正當(dāng)工作吧?！蓖顿Y者尷尬地站了起來，一臉茫然。演播室全場突然安靜下來，當(dāng)時(shí)鏡頭用了一組并列蒙太奇：“母親在哭，父親在嘆氣，妻子臉上毫無表情，所有嘉賓沉默不語?！?/p>
后來我問應(yīng)有為，前段時(shí)間行情大好，他的杠桿杠桿再杠桿，會(huì)出頭嗎？應(yīng)有為搖頭表示不知。確實(shí)，股市里這種事也不新鮮，那些曾經(jīng)的悲痛，也終將漸漸淹沒在更多的傷心之中。
華爾街精英也“掉坑”
這樣的故事，不僅僅發(fā)生在并不專業(yè)的中小散戶身上。在金融精英匯聚的華爾街，曾經(jīng)有家公司名為長期資本管理公司（LTCM），其創(chuàng)始人包括數(shù)名諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者和常春藤高校金融學(xué)博士。這家公司創(chuàng)辦不久就憑優(yōu)秀的業(yè)績在華爾街名噪一時(shí)。與大家想象的不同，LTCM的主要業(yè)務(wù)不是各類高風(fēng)險(xiǎn)的衍生品，而是風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)相對較低的債券套利交易。為了在債券市場獲得更高的回報(bào)率，LTCM動(dòng)用大量財(cái)務(wù)杠桿將規(guī)模做到很大。然而即使是這樣一家擁有全明星陣容的公司，也曾在1998年俄羅斯金融危機(jī)時(shí)決策失誤，并且由于杠桿的放大鏡效應(yīng)，最后損失慘重，被數(shù)家大銀行聯(lián)合接管。
華爾街精英們擁有甚至創(chuàng)造了全世界最頂尖的交易理論，模型，也有著最嚴(yán)格的風(fēng)控措施，他們也擁有最快的信息。然而即使是在風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)相對較低的債券領(lǐng)域，在杠桿引發(fā)的風(fēng)暴面前，他們也一樣無能無力。杠桿，已經(jīng)不僅僅是一種金融工具，而是人性的體現(xiàn)，甚至在某種情況下，杠桿反映了人類內(nèi)心深處的執(zhí)念。
著名科學(xué)家阿基米德曾經(jīng)這樣描述過杠桿：“給我一個(gè)支點(diǎn)，我將撬動(dòng)整個(gè)地球?！倍瑯邮莻ゴ蟮目茖W(xué)家，牛頓卻說了這樣一句話：“我可以計(jì)算出天體的運(yùn)動(dòng)和距離，卻無法計(jì)算出人類內(nèi)心的瘋狂。”理性如牛頓，也曾經(jīng)在18世紀(jì)的南海泡沫中損失慘重。
慎用杠桿控風(fēng)險(xiǎn)
坐過過山車的人都記得，過山車向上爬的時(shí)候總是一點(diǎn)點(diǎn)挪動(dòng)，從爬到頂點(diǎn)到降到最低點(diǎn)卻只是一瞬間的事。這如同股市，一只股票從10元到20元是漲100%，20元到10元卻只下跌了50%，投資者一旦虧損，需要很大的漲幅才能彌補(bǔ)損失。如果加上杠桿，那更是雪上加霜。假如持有的股票當(dāng)天跌停，如果你10萬元買入該股票且未設(shè)杠桿，那么你的損失就是10%，也就是1萬元；如果你設(shè)了1:1的杠桿通過融資借入10萬元共計(jì)20萬元買入該股票，那么你10萬元本金就會(huì)虧損2萬元；如果你通過場外配資設(shè)了1:5的高杠桿，那么你的本金就虧損了60%也就是6萬元；在極端情況下，如果杠桿達(dá)到1:9，那么你就會(huì)爆倉出局了，當(dāng)然，考慮到配資公司會(huì)設(shè)置平倉安全余量以收取手續(xù)費(fèi)等，沒有跌到10%你就會(huì)被強(qiáng)行平倉了。
今年以來，包括券商融資、股票質(zhì)押回購、分級(jí)基金B(yǎng)、傘形信托、P2P業(yè)務(wù)、場外配資等方式在內(nèi)的大量杠桿資金涌入市場，一方面助推了牛市，另一方面，也加大了市場的波動(dòng)幅度。持有杠桿、尤其是通過傘形信托或場外配資等方式持有大比例杠桿的投資者在實(shí)際操作中，由于平倉壓力存在，往往其交易行為非常敏感，在市場下跌過程中，往往會(huì)爆發(fā)出巨大的殺傷力。即使在牛市，個(gè)股也存在很大的回調(diào)可能。
理論上，杠桿可以撬動(dòng)地球；實(shí)際上，杠桿更多撬動(dòng)的是一個(gè)個(gè)家庭的離合悲歡。那些因?yàn)楦軛U操作而慘遭失利的投資者們并不是一個(gè)人，他們的身后，或許是辛勞多年還在省吃儉用的老父母，是勤儉持家任勞任怨的妻子，也是天真爛漫尚在讀書的幼孩……惟愿投資者們，在內(nèi)心涌起執(zhí)念時(shí)，想起夜幕降臨時(shí)、萬家燈火下，有一盞燈為你點(diǎn)亮、有一個(gè)家等你夜歸。