上半年A股市場窄幅波動，個股精彩紛呈。近期，周期股和藍籌股輪番發(fā)力，滬深300創(chuàng)出年內(nèi)新高，上證指數(shù)也重回前期3300點整數(shù)關口附近。但上周五，A股出現(xiàn)較大幅度調(diào)整，滬指創(chuàng)下年內(nèi)最大單日跌幅。市場是否又將迎來調(diào)整階段？格林基金副總經(jīng)理劉金先生在接受記者采訪時表示，下半年經(jīng)濟仍將景氣回升、周期股和白馬藍籌的行情將有望貫穿全年，目前市場背景下，應重選股輕擇時，投資者可關注高端服務業(yè)、醫(yī)療和高端制造業(yè)的戰(zhàn)略布局機會。
中上游行業(yè)仍在景氣回升
劉金表示，回顧年初，資本市場對今年的宏觀運行爭論不已，新周期觀點、L型觀點、減速觀點等不一而足。半年之后再來重視，一二季度GDP增速均為6.9%，比去年同期高出了0.2個百分點，也是2012年以來首次出現(xiàn)的連續(xù)兩個季度的增速改善，經(jīng)濟的內(nèi)生動能超出了很多人的預期。自去年開始的地產(chǎn)熱銷，再到今年的棚改貨幣化政策構(gòu)成了經(jīng)濟復蘇的一級助推；過去一年多PPI的上行帶動了企業(yè)環(huán)節(jié)的補庫存行為，甚至部分此前有產(chǎn)能削減的行業(yè)有投資周期啟動的跡象，這是經(jīng)濟復蘇的二級助推。
他認為，往后展望并沒有看到太多的利空因素。地產(chǎn)帶動了居民消費的啟動，加之美國歐洲的經(jīng)濟復蘇，整體而言下半年的內(nèi)外部環(huán)境依然友好。政策方面，存在中性偏緊的跡象，但監(jiān)管加強和金融去杠桿的大前提是穩(wěn)定，政策調(diào)整應該是跟隨式的，不至于形成很大的阻力。
預期下半年GDP仍將維持在6.8%左右的高位，而且很多中上游行業(yè)仍有景氣回升的可能。
周期股行情有望貫穿全年
近期，供給側(cè)改革和環(huán)保督查帶動了黑色系、部分有色和化工品在過去一年多出現(xiàn)的價格大幅上漲，景氣度明顯改善。二級市場中，周期股出現(xiàn)一輪迅速上漲行情。劉金認為，短期的回調(diào)并不意味著行情的結(jié)束，周期股行情可能將貫穿全年。
他認為，供給側(cè)改革和環(huán)保督查僅僅是手段，優(yōu)化傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的存量結(jié)構(gòu)才是最終目的。在新的技術(shù)革命爆發(fā)之前，生產(chǎn)效率的提升是一個漫長的過程，調(diào)結(jié)構(gòu)的重點落在了供給側(cè)存量調(diào)結(jié)構(gòu)。這種釜底抽薪般的存量調(diào)整帶來的效應是巨大的，行業(yè)集中度將大幅提升，價格上漲改善行業(yè)龍頭的資產(chǎn)負債表，從而龍頭公司才有精力騰出手來和國際一流對手來比拼質(zhì)量和性能。
目前來看，這一趨勢是不可逆的，而且還要持續(xù)一段時間。目前依舊看好各類供給側(cè)出現(xiàn)收縮的周期品行業(yè)，不僅僅限于黑色系，還包括基本金屬，與新能源車相關的小金屬，部分化工品，工程機械、造紙等等領域。
投資者過去研究周期股，習慣性思維是需求拉動而非供給收縮，由此產(chǎn)生背離不難理解。需求拉動和供給收縮的區(qū)別在于量，一個量增，而一個量平，這里的量不僅僅指絕對的量或者增速，而是供需邊際增量折射出來的缺口。缺口的存在，放到很多價格彈性大于1的行業(yè)中，會導致細微的供需波動帶來價格的巨大彈性，這也正是周期的魅力所在。
藍籌股將現(xiàn)分化行情
上半年A股市場走勢分化，以上證50為代表的藍籌股、以鋼鐵煤炭有色等黑色系為代表的周期股、還有以白酒家電龍頭為代表的消費白馬表現(xiàn)較好，而成長股、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)年初至今下跌了10%左右，表現(xiàn)較差。劉金認為，這種市場格局在短時間內(nèi)不會發(fā)生較大變化，但隨著藍籌股的繼續(xù)上升，個股間也將出現(xiàn)明顯分化，資金關注重點或?qū)⑾蚨€藍籌股轉(zhuǎn)移。
劉金表示，市場相比前兩年有著明顯的風格轉(zhuǎn)化，背后有深刻的歷史背景。產(chǎn)業(yè)層面，移動互聯(lián)網(wǎng)的滲透率達到了一定水平，電商銷售的增速從爆發(fā)式增長切換至穩(wěn)步增長。BAT的龍頭效應愈加明顯，而后進小玩家逆襲的概率明顯下降，因而業(yè)內(nèi)疾呼，移動互聯(lián)網(wǎng)紅利漸漸消散，BAT從財務報表層面開始兌現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)的紅利。政策層面，監(jiān)管糾偏、加快IPO的發(fā)行帶動A股市場殼溢價逐漸消失，部分并購項目不達承諾以及股東高管“清倉式”減持案例促使監(jiān)管層更加強有力的監(jiān)管約束。反觀價值藍籌，基本面穩(wěn)健，集中度提升、需求結(jié)構(gòu)改善、消費升級等等因素疊加，價值藍籌今年迎來了估值和基本面的戴維斯雙擊。行業(yè)格局層面，由于供給收縮的背景下，行業(yè)內(nèi)部RoE的分化不可避免。龍頭公司受益于集中度的提升，可能量價齊升；但部分中小企業(yè)可能永遠失去競爭力。因此我們認為藍籌股的行情仍有較好的可持續(xù)性。
當然，隨著行業(yè)景氣度的交替變化，后續(xù)藍籌股出現(xiàn)分化也在所難免，甚至不排除行情向二線藍籌擴散的可能性。上半年可選消費和必需消費行業(yè)均表現(xiàn)較好，而隨著住宅銷售的拉動作用逐漸弱化，后期必需消費的前景應該更清晰一些。此外，居民消費升級的效果仍將持續(xù)發(fā)揮，我們認為高端服務業(yè)、醫(yī)療和高端制造業(yè)后期也會有上佳的表現(xiàn)。
中小創(chuàng)投資選股重于擇勢
劉金認為，今年整體的市場風格不利于中小創(chuàng)，雖然短期內(nèi)有抄底資金流入跡象，但目前并無風格扭轉(zhuǎn)的跡象。
他認為泥沙俱下式的全盤下挫已經(jīng)接近尾聲，部分個股回落到了動態(tài)40倍PE之類。配合這部分公司較快的盈利增速，估值已經(jīng)落入可接受的范圍之內(nèi)。按照既往經(jīng)驗而言，小股票的下跌往往先殺估值，后殺業(yè)績。在整體估值合理的區(qū)間之內(nèi)，主要依賴深入的個股研究，對于一些有長期成長前景、有競爭優(yōu)勢的小盤股進行嘗試性的戰(zhàn)略布局，等待以時間換空間。
【個人簡介：劉金，浙江大學經(jīng)濟學院理論經(jīng)濟學博士后，16年證券資管和保險資管經(jīng)驗，先后在太平資產(chǎn)、海通證券和上海證券從事投研工作，具有豐富的證券投資研究經(jīng)驗，目前擔任格林基金副總裁。格林基金于2016年11月1日成立，在權(quán)益投資方面，格林基金固守以研究驅(qū)動為投資人創(chuàng)造價值、運用量化增強和股指期貨對沖策略增強收益、發(fā)揮期貨業(yè)務背景優(yōu)勢開發(fā)特色產(chǎn)品的投資理念。】
（來源：讀創(chuàng)財經(jīng)）