今年以來歐美央行持續(xù)加碼寬松QE貨幣政策，令股票基金儼然成為最大的受益者之一。
據(jù)數(shù)據(jù)提供商EPFR統(tǒng)計，今年上半年流入全球股票基金的資金高達5800億美元，創(chuàng)下歷史最高。若下半年資金流入速度保持不變，2021年全球股票基金的資金流入額將超過過去20年的總和。
“目前，每天仍有30-40億美元資金流入股票基金。”一位美股經(jīng)紀商向記者透露。這背后，一是美股迭創(chuàng)新高所帶來的賺錢效應(yīng)，驅(qū)動越來越多資金涌入淘金，二是眾多資管機構(gòu)正在積極調(diào)倉，將資金從固收類資產(chǎn)轉(zhuǎn)向權(quán)益類資產(chǎn)。
“畢竟，在歐美央行加碼QE的環(huán)境下，固收類債券資產(chǎn)的收益率遠遠跑輸權(quán)益類股票資產(chǎn)。”他分析說。今年前6個月，標準普爾500指數(shù)與納斯達克累計漲幅分別達到15%與13%，但10年期美債收益率徘徊在1.5%附近。
資產(chǎn)管理公司TCW的投資組合經(jīng)理Diane Jaffee直言，相比債券，投資股票才能帶來相對豐厚的回報。尤其在全球極低利率環(huán)境下，即使對通脹做保守的估計，投資者的債券實際回報（名義債券收益率-通脹率）仍是負值。
記者多方了解到，近日不少大型資管機構(gòu)還將資金從黃金轉(zhuǎn)向股票基金，原先鑒于通脹壓力升溫，他們一度加倉黃金避險，但上半年黃金跌幅達到約6%，迫使他們不得不轉(zhuǎn)投股票基金博取跑贏通脹的實際回報率。
不過，下半年全球資本是否繼續(xù)大舉涌入股票基金，卻存在不少變數(shù)。
一位華爾街大型宏觀經(jīng)濟型對沖基金經(jīng)理直言，這很大程度取決于美聯(lián)儲何時采取收緊QE政策。以史為鑒，2013年年中美聯(lián)儲突然決定縮減QE政策，導致美股一度大幅回落，迫使大量資金紛紛撤離美股與新興市場股票市場。如今歷史是否再度重演，一方面考驗著全球投資機構(gòu)是否對美聯(lián)儲提前收緊QE政策做好準備，另一方面要看各類投資者是否“淡化”美股高估值風險。
海投全球創(chuàng)始人兼CEO王金龍向記者表示，當前美股估值的確相當高，泡沫跡象日益明顯，但鑒于美國經(jīng)濟在加速復(fù)蘇，短期內(nèi)美股仍可能繼續(xù)上漲。
“我們也注意到，華爾街投資機構(gòu)對股票基金的配置出現(xiàn)新的分化，比如科技股等成長板塊、能源工業(yè)等順周期板塊估值存在回調(diào)風險，不少投資機構(gòu)正削減相關(guān)股票基金的持倉，轉(zhuǎn)而增持重點配置金融科技、電商等疫情受益股的基金，押注這些行業(yè)在經(jīng)濟恢復(fù)后繼續(xù)保持高成長。”王金龍指出。此外，鑒于美股資產(chǎn)價格偏高，他們一方面適度增加私募股權(quán)與私募債券等資產(chǎn)配置，通過跨周期投資對沖美股短期回調(diào)風險，另一方面增加優(yōu)質(zhì)新興市場與歐洲市場資產(chǎn)配置，更大范疇地分散投資風險。
在他看來，這未必會影響全球資本對股票基金的持續(xù)涌入，但投資策略的分化已在悄然發(fā)生。
資金泛濫“造就”股市賺錢效應(yīng)
在多位華爾街對沖基金經(jīng)理看來，上半年全球資本涌入股票基金金額之所以創(chuàng)紀錄新高，最根本的原因就是“錢太多了”——由于歐美央行持續(xù)加碼QE政策導致金融市場充斥大量資金，加之疫情形勢多年令這些資金不敢大舉流向?qū)嶓w經(jīng)濟，海量資金便涌入股票基金等權(quán)益類市場。
整個上半年，不只是眾多美國散戶拿著政府救助款投資股票基金，眾多資管機構(gòu)也紛紛加倉股票基金投資，押注資金流動性泛濫引發(fā)資產(chǎn)估值持續(xù)飆漲獲利。
“這造成資本市場出現(xiàn)某種螺旋式循環(huán)效應(yīng)?！鄙鲜鋈A爾街全球宏觀經(jīng)濟型對沖基金經(jīng)理分析說。即資金流入持續(xù)推動美股迭創(chuàng)新高，而美股上漲所帶來的賺錢效應(yīng)，又吸引更多資金涌入股票基金淘金，帶動美股指數(shù)進一步上漲，又激發(fā)大量資金涌向股票基金，如此不斷循環(huán)……
記者多方了解到，上半年流向股票基金的5800億美元資金里，逾60%主要投向指數(shù)型股票基金產(chǎn)品。究其原因，一是隨著美股估值持續(xù)走高，不少投資者與資管機構(gòu)擔心主動投資型基金經(jīng)理出現(xiàn)選股錯誤“回吐”投資利潤，二是指數(shù)型股票基金的交易成本更低，能在美股上漲期間創(chuàng)造更可觀的投資回報。
上述美股經(jīng)紀商向記者直言，只要美股持續(xù)保持上漲軌跡，大量資金繼續(xù)涌入指數(shù)型股票基金仍是大概率事件。原因是近期一些大型資管機構(gòu)正將資金從大宗商品市場撤出，轉(zhuǎn)投指數(shù)型股票基金。
這背后，是這些大型資管機構(gòu)認為，相比大宗商品市場正遭遇各國政府竭力遏制價格無序上漲的政策風險，股市則不存在類似“監(jiān)管風波”，甚至一些國家政府部門希望看到本國股市持續(xù)上漲，以提振投資者對當?shù)亟?jīng)濟快速復(fù)蘇的信心，驅(qū)動實體經(jīng)濟更快擺脫疫情沖擊。
歷史是否再度重演？
值得注意的是，下半年美聯(lián)儲何時扣動收緊QE貨幣政策扳機，某種程度或扭轉(zhuǎn)全球資本持續(xù)涌入股票基金態(tài)勢。
畢竟，2013年年中美聯(lián)儲突然宣布收緊QE政策，導致美股一度大跌，令逾千億美元資金紛紛撤離全球股市與股票基金。若不是當時美國經(jīng)濟增長基本面穩(wěn)固令美股企穩(wěn)反彈，從股市與股票基金撤離的資金還將更多。
海投全球創(chuàng)始人兼CEO王金龍告訴記者，這次可能與2013年截然不同。今年6月中旬美聯(lián)儲向市場暗示已開始討論縮減QE政策。在這種情況下，美國三大股指依然持續(xù)走高，表明華爾街多數(shù)投資機構(gòu)已經(jīng)針對美聯(lián)儲下半年提前收緊 QE政策做好了準備。這意味著即便下半年美聯(lián)儲真的收緊QE，其對美股造成的資金流出沖擊也會小于2013年縮減恐慌期間。
王金龍指出，盡管美聯(lián)儲這次收緊QE的影響力不如以往，全球資本對股票基金配置或?qū)⒊霈F(xiàn)分化。比如新興市場股票基金的資金流入將可能低于上半年。究其原因，5月美聯(lián)儲提前收緊QE預(yù)期升溫期間，印尼盾、泰銖等亞洲新興市場貨幣對美元匯率開始走低，導致當月泰國、馬來西亞、菲律賓、韓國股市均遭遇資本凈流出，其中馬來西亞與菲律賓股指一度低于去年底水準。若美聯(lián)儲下半年果真扣動收緊QE扳機，新興市場貨幣匯率下跌勢必造成全球資本流向新興市場股票基金的金額隨之下滑。
前述華爾街大型宏觀經(jīng)濟型對沖基金經(jīng)理透露，若下半年美聯(lián)儲收緊QE政策，全球資本在遴選股票基金方面會采取趨利避害策略，即更多資金涌入疫情防范效果顯著且經(jīng)濟增長基本面穩(wěn)固的國家股市，比如持續(xù)加倉中國股票基金；反之疫情形勢依然嚴峻，或采取被迫加息措施抵御高通脹壓力的國家股票基金則將遭遇不小的贖回壓力。
王金龍認為，這將導致部分新興市場股市被錯殺。近日他發(fā)現(xiàn)不少全球資管機構(gòu)仍在追加投資具有獨特投資策略的新興市場股票基金，后者主要投向新興市場消費升級與科技領(lǐng)域龍頭股，且相關(guān)股票與資本跨境流動、貨幣匯率波動的相關(guān)性較低。
來源：21世紀經(jīng)濟報