2022年，全球各類資產(chǎn)都表現(xiàn)出比較大的壓力，同時(shí)發(fā)達(dá)國(guó)家通脹持續(xù)走高，美國(guó)CPI一度高達(dá)9%，創(chuàng)過(guò)去40年來(lái)新高。為了抑制通脹，歐美央行快速加息，美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)累計(jì)加息450個(gè)基點(diǎn)，緊縮速度創(chuàng)下過(guò)去40年最快。面對(duì)通脹壓力和緊縮，全球經(jīng)濟(jì)在2022年下半年持續(xù)走弱，從8月份開始全球綜合的PMI跌入收縮的空間。
從國(guó)內(nèi)看，2022年上證指數(shù)下跌15.13%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)跌29.37%，滬深300指數(shù)跌21.63%。受新冠疫情發(fā)展及管控、房地產(chǎn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、美聯(lián)儲(chǔ)超預(yù)期加息、中美關(guān)系緊張、俄烏沖突等多重不利因素壓制，市場(chǎng)全年大幅波動(dòng)，波動(dòng)率明顯高于往年。從行業(yè)上看，正收益的僅有煤炭、消費(fèi)服務(wù)和交通運(yùn)輸三個(gè)行業(yè)，跌幅較大的為電子、計(jì)算機(jī)、傳媒、軍工、電新等板塊。
2022年，A股市場(chǎng)先漲后跌，多次震蕩調(diào)整，板塊輪動(dòng)明顯，在輪動(dòng)的同時(shí)結(jié)構(gòu)分化，表現(xiàn)出很強(qiáng)的博弈特征。全年分階段看，1-4月，在美聯(lián)儲(chǔ)超預(yù)期快速加息、俄烏沖突、港股互聯(lián)網(wǎng)+地產(chǎn)政策、疫情發(fā)展和管控超預(yù)期的背景下，主要指數(shù)出現(xiàn)較大幅度下跌，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)超跌40%，上證指數(shù)超跌20%。5-7月，疫情緩和，管控放松，經(jīng)濟(jì)短期回升，盡管年中美國(guó)大幅加息，但A股貨幣政策周期與美國(guó)并不同步，國(guó)內(nèi)充足的流動(dòng)性為市場(chǎng)反彈提供有力支撐，A股走出獨(dú)立行情。從7月初到10月，市場(chǎng)再次進(jìn)入調(diào)整期，市場(chǎng)認(rèn)為經(jīng)濟(jì)修復(fù)偏弱，成長(zhǎng)賽道持續(xù)面臨高估值回調(diào)的壓力，疊加人民幣貶值壓力和北向資金流出，A股整體疲弱。10月后，市場(chǎng)進(jìn)入政策博弈階段?！鞍踩c發(fā)展”和“高質(zhì)量發(fā)展”成為市場(chǎng)的持續(xù)關(guān)注熱點(diǎn)。二十大后，隨著房地產(chǎn)拖底政策的持續(xù)推出和疫情政策持續(xù)優(yōu)化，市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)預(yù)期逐漸好轉(zhuǎn)，處于估值低位的A股市場(chǎng)再次反彈，地產(chǎn)鏈和消費(fèi)鏈漲幅較為明顯。
2023年中國(guó)經(jīng)濟(jì)大概率會(huì)在低基數(shù)、疫后需求釋放、房地產(chǎn)企穩(wěn)、積極的經(jīng)濟(jì)政策等因素支撐下明顯回升；同時(shí)美國(guó)經(jīng)濟(jì)雖會(huì)繼續(xù)放緩，從經(jīng)濟(jì)金融周期、庫(kù)存周期的角度看，本輪衰退估計(jì)幅度較淺，在下半年之后，中美兩國(guó)經(jīng)濟(jì)周期有望共振進(jìn)入上行階段。但考慮到國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)庫(kù)存和產(chǎn)能周期調(diào)整壓力、海外需求放緩削弱出口、房地產(chǎn)市場(chǎng)修復(fù)空間偏弱及企業(yè)和居民的資產(chǎn)負(fù)債端修復(fù)等因素，復(fù)蘇的速度與高度都需要一定的時(shí)間。國(guó)內(nèi)流動(dòng)性要在2022年基礎(chǔ)上明顯再寬松的難度較大，美聯(lián)儲(chǔ)放緩加息甚至轉(zhuǎn)入降息預(yù)期可能會(huì)對(duì)估值和情緒形成更好支撐。值得重視的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)是中美關(guān)系，可能會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)、科技等方面產(chǎn)生一定沖擊。
整體上看市場(chǎng)處在估值、情緒、業(yè)績(jī)都相對(duì)偏中性的階段，高景氣賽道行業(yè)與低增長(zhǎng)、低預(yù)期的傳統(tǒng)行業(yè)都均值回歸到了相似水平。隨著防疫政策逐步放開，物流、資金流、貿(mào)易流逐步暢通，2023年在經(jīng)濟(jì)回升、疫后消費(fèi)復(fù)蘇、房地產(chǎn)修復(fù)、安全戰(zhàn)略、新能源成長(zhǎng)等板塊都會(huì)有投資機(jī)會(huì)。整體看好消費(fèi)復(fù)蘇鏈、房地產(chǎn)鏈、具有與經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇強(qiáng)關(guān)聯(lián)的周期性公司、TMT中受益國(guó)家安全戰(zhàn)略的細(xì)分領(lǐng)域等，積極關(guān)注新能源、軍工等成長(zhǎng)賽道的估值修復(fù)機(jī)會(huì)。從布局順序上，金融、地產(chǎn)、消費(fèi)先發(fā)力，后續(xù)科技、成長(zhǎng)、TMT板塊接力，大宗商品在經(jīng)濟(jì)持續(xù)恢復(fù)下最后收尾。