2022年，我國(guó)人均GDP已經(jīng)達(dá)到1.27萬(wàn)美金，從長(zhǎng)周期來(lái)看，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)已經(jīng)由投資驅(qū)動(dòng)向消費(fèi)拉動(dòng)轉(zhuǎn)變，當(dāng)下我國(guó)正處于消費(fèi)升級(jí)的大浪潮中。
近年來(lái)，居民收入水平大幅提升帶來(lái)的財(cái)富積累讓我們對(duì)未來(lái)消費(fèi)行業(yè)充滿(mǎn)信心。我國(guó)消費(fèi)市場(chǎng)擁有14億龐大的人口支撐，超4億的中產(chǎn)階級(jí)、具有文化自信的Z世代群體。再加上數(shù)字化基礎(chǔ)設(shè)施簡(jiǎn)化了消費(fèi)者觸達(dá)，三四五線城市的消費(fèi)升級(jí)也非常迅猛。
我們可以觀察到，即使在最近幾年疫情及產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型的背景下，部分子行業(yè)消費(fèi)升級(jí)的韌性是非常強(qiáng)的，比如白酒、啤酒、化妝品、醫(yī)美、白電、清潔電器等行業(yè)直接提價(jià)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)的趨勢(shì)非常明顯。
從中短期看，我們認(rèn)為，消費(fèi)板塊經(jīng)歷了兩年半的調(diào)整，影響基本面的負(fù)面因素已逐步消除，當(dāng)前具有比較好的投資機(jī)會(huì)。
第一，我國(guó)前三季度GDP同比增長(zhǎng)5.2%，總體持續(xù)恢復(fù)向好。其中，第三季度經(jīng)濟(jì)明顯回暖，GDP同比增長(zhǎng)4.9%，大超市場(chǎng)預(yù)期。9月社零總額同比增長(zhǎng)5.5%，連續(xù)兩個(gè)月超預(yù)期增長(zhǎng)，顯示出在前期穩(wěn)增長(zhǎng)政策逐步落地的背景下，經(jīng)濟(jì)疤痕效應(yīng)減弱，內(nèi)生動(dòng)能逐步好轉(zhuǎn)，消費(fèi)者信心正在修復(fù)。
第二，中央財(cái)政將在四季度增發(fā)1萬(wàn)億元國(guó)債，支持災(zāi)后恢復(fù)重建和提升防災(zāi)減災(zāi)救災(zāi)能力，釋放出財(cái)政政策積極發(fā)力的信號(hào)。預(yù)計(jì)有望拉動(dòng)年內(nèi)乃至明年基建投資增速，助力經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步向上。
第三，需求恢復(fù)疊加農(nóng)產(chǎn)品、包材等原材料價(jià)格回落，成本壓力趨緩，定價(jià)能力較強(qiáng)的消費(fèi)品公司盈利能力將逐步釋放。今年三季度，消費(fèi)板塊整體業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)，毛利率與凈利率同比上升。
目前，消費(fèi)板塊經(jīng)歷較為充分的回調(diào)后，整體估值處于合理水平，其中部分行業(yè)估值處于歷史上非常低的水平，具有較高的性?xún)r(jià)比，存在投資機(jī)會(huì)。長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，很多優(yōu)質(zhì)消費(fèi)品龍頭公司的典型特征是長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間大、盈利能力強(qiáng)、現(xiàn)金流充沛，在消費(fèi)升級(jí)的大浪潮中必然脫穎而出。（文/格林基金研究部 劉思敏）