作為“永不衰落的朝陽(yáng)產(chǎn)業(yè)”，中國(guó)醫(yī)藥行業(yè)未來(lái)發(fā)展的總體趨勢(shì)非常明確。首先，中國(guó)擁有超過(guò)14億人口，有龐大的醫(yī)療需求亟待被滿足。其次，隨著中國(guó)社會(huì)的現(xiàn)代化和城市化，慢性病，如糖尿病、高血壓、心腦血管疾病等，已經(jīng)成為常見的健康問(wèn)題，這些疾病需要長(zhǎng)期的治療和管理，推動(dòng)了醫(yī)藥行業(yè)的需求。再次，中國(guó)老齡化進(jìn)程加快，2022年60歲以上人口是2.6億人，十年后，這個(gè)數(shù)據(jù)可能翻倍，老年人的醫(yī)療需求不斷上升，人口老齡化將強(qiáng)化醫(yī)藥行業(yè)的剛性需求，對(duì)醫(yī)藥行業(yè)既是更大的挑戰(zhàn)，也是潛藏的機(jī)遇；此外，隨著健康意識(shí)的不斷提升，人們追求更健康和更高質(zhì)量的生活，觀念的轉(zhuǎn)變有望推動(dòng)醫(yī)療產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，促進(jìn)醫(yī)療技術(shù)的創(chuàng)新和提高醫(yī)療服務(wù)的質(zhì)量?？偟膩?lái)說(shuō)，受益于龐大的人口基數(shù)、慢性病流行、老齡化趨勢(shì)和不斷提高的健康意識(shí)，中國(guó)的醫(yī)藥行業(yè)具有巨大的市場(chǎng)潛力。
過(guò)去幾年，雖然政策端給整個(gè)行業(yè)帶來(lái)較大壓力，但在集采、醫(yī)保談判等政策下，整個(gè)行業(yè)供給側(cè)逐步出清，醫(yī)保基金節(jié)省的醫(yī)療費(fèi)用有望流向具備更高臨床價(jià)值的創(chuàng)新藥械，以藥物為例，醫(yī)保對(duì)新藥的支出從2019年的59.49億元增長(zhǎng)到2022年的481.89億元，增長(zhǎng)了7.1倍，實(shí)現(xiàn)了“騰籠換鳥”、扶持創(chuàng)新的目的。政策以臨床價(jià)值為導(dǎo)向，支持國(guó)內(nèi)創(chuàng)新藥和創(chuàng)新器械加速發(fā)展、鼓勵(lì)國(guó)產(chǎn)替代，具備臨床價(jià)值的創(chuàng)新產(chǎn)品有望加速發(fā)展，創(chuàng)新已成為醫(yī)藥行業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展的風(fēng)向標(biāo)。
過(guò)去兩年，醫(yī)藥板塊經(jīng)歷了充分的深度調(diào)整，相對(duì)估值已低于近五年平均估值；藥械帶量采購(gòu)近幾年提速擴(kuò)面，規(guī)則逐漸溫和完善，集采逐漸常規(guī)化，邊際影響逐漸變小；醫(yī)藥反腐短期內(nèi)對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)造成壓力，但反腐本質(zhì)上有利于行業(yè)發(fā)展，偽創(chuàng)新、臨床價(jià)值低的產(chǎn)品，會(huì)被逐漸淘汰，真創(chuàng)新和臨床價(jià)值高的產(chǎn)品將會(huì)長(zhǎng)期受益；隨著集采、反腐悉數(shù)落地，政策對(duì)于公司業(yè)績(jī)影響邊際弱化，不少公司已處于業(yè)績(jī)底部區(qū)域?？偟膩?lái)看，我們認(rèn)為醫(yī)藥行業(yè)已處于估值、政策、業(yè)績(jī)?nèi)氐撞侩A段，板塊企穩(wěn)向上信號(hào)較為明顯，醫(yī)藥行業(yè)已到布局時(shí)刻，可以加大對(duì)醫(yī)藥板塊的配置力度。（文/格林基金研究部 陳丹琦）