國內(nèi)經(jīng)濟(jì)逐季修復(fù)趨勢明朗，雖然10月數(shù)據(jù)小幅走弱，但隨著特別國債等增量政策效果的顯現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)中樞料將進(jìn)一步上行；而從上市公司報表端來看，2023年中報已經(jīng)顯示出本輪盈利周期的底部，三季報凈利潤增速率先反彈，營收、ROE、凈利率等重要指標(biāo)也結(jié)束了連續(xù)下滑趨勢，進(jìn)一步指向盈利周期底部反轉(zhuǎn)的趨勢。因此我們已經(jīng)從“政策底”過渡到了“盈利底”，之后即將看到“市場底”。
前期市場的回調(diào)除了對于基本面的擔(dān)憂，更多是因資金面和情緒擾動帶來的負(fù)反饋。10月以來，匯金先是增持四大行，隨后又公告增持指數(shù)ETF，且在未來將繼續(xù)增持，有助于扭轉(zhuǎn)A股市場資金負(fù)反饋跡象，且有助于穩(wěn)定投資者預(yù)期。以往歷史上，匯金公司共兩次公開宣布購買指數(shù)ETF，分別為2013年6月20日和2015年7月5日。雖未詳細(xì)公布買入的產(chǎn)品、規(guī)模等信息，但是從時間點上，匯金公司前兩次買入ETF時期均處于A股市場出現(xiàn)一定的流動性風(fēng)險和資金面負(fù)反饋，市場持續(xù)調(diào)整幅度較大且跌速較快的階段。從效果來看，此前兩次匯金增持ETF并結(jié)合當(dāng)時一系列資本市場相關(guān)的維穩(wěn)舉措，雖然在短期內(nèi)市場可能仍有一定波動，但是隨后均出現(xiàn)較明顯的止跌企穩(wěn)走勢。前期市場同樣面臨一定的流動性風(fēng)險和資金面負(fù)反饋，在基本面已經(jīng)企穩(wěn)、政策面大力支持且市場整體估值已處于歷史偏極端位置的情況下，匯金增持釋放積極信號，解決了流動性層面的擔(dān)憂狀況。
除此之外，隨著美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的公布，美債收益率快速下行，美聯(lián)儲再度加息概率下降，降息預(yù)期提前，全球流動性得到改善；而中美元首的會晤則有助于雙方管控分歧，避免摩擦升級，隨著后續(xù)有關(guān)成果落地，將進(jìn)一步提振了市場風(fēng)險偏好，外部環(huán)境持續(xù)改善。
綜合來看，前期政策持續(xù)發(fā)力，經(jīng)濟(jì)基本面已呈現(xiàn)觸底反彈跡象，隨著外部環(huán)境的改善，流動性與風(fēng)險偏好也出現(xiàn)邊際改善情況，在當(dāng)前估值水平下，戰(zhàn)略性看多A股市場。（文/格林伯銳靈活配置基金經(jīng)理 張洋）